Crypto ou Cryp(taux) ?
Un monde financier en pleine mutation.
Les marchés financiers sont en pleine transformation. Alors que traditionnellement les taux directeurs modèlent les perspectives d'investissement dans des actifs comme les obligations et les actions, comment réagissent les cryptomonnaies, ces nouveaux venus sur la scène financière, à ces mêmes influences ? Les mêmes dynamiques s'appliquent-elles ?
Taux d'intérêt et marchés financiers
Les mouvements des taux directeurs influencent considérablement les marchés financiers. Des taux d'intérêt plus bas tendent à encourager l'emprunt et l'investissement en raison du coût moins élevé du capital, ce qui représente un facteur positif, tandis qu'une hausse rapide de taux peut ébranler des marchés surchauffés. Dans le domaine des cryptomonnaies, cependant, la réponse est plus nuancée.
Par exemple, si l'on observe depuis 2013 la relation entre l'évolution du cours du bitcoin et les taux directeurs de la Réserve Fédérale américaine, la corrélation s'avère positive (0.32) et quelque peu plus faible à 0,12 entre le bitcoin et les taux à 10 ans.
Cependant, cette rapide et première analyse , n’apporte qu’une vision limitée de la dynamique de ces corrélations au fil du temps. La corrélation est-elle restée stable ou a-t-elle varié en réponse aux changements de politique monétaire ? Pour une meilleure compréhension, il est essentiel de regarder comment les corrélations ont évolué au cours de la dernière décennie, en évaluant leur réactivité à différentes conditions économiques et changements de politique monétaire. Cet article vise à apporter une vue plus nuancée de la relation entre les instruments de politique macroéconomique et l'évaluation des actifs digitaux au fil du temps.
Graph 1: Bitcoin & taux directeurs de la Réserve Fédérale américaine
Le Graphique 1 illustre l'évolution des taux des fonds fédéraux (ligne violette) et le cours du bitcoin (ligne noire). Nous pouvons observer qu'une hausse notable des taux directeurs en 2022 coïncide avec une chute significative du cours du bitcoin, mettant en évidence l’impact d'un resserrement de la politique monétaire sur des investissements plus volatils . La ligne verte située dans la partie inférieure de ce graphique, qui illustre une corrélation sur 48 mois glissants, met en évidence des variations dans la relation entre ces deux mesures au fil du temps. Notamment, elle indique un basculement vers des valeurs négatives juste avant 2021. Les zones grises représentent des périodes de hausse des taux d'intérêt.
Avant 2020, le bitcoin affichait une corrélation positive avec le taux des fonds fédéraux. Cependant, à partir de janvier de cette même année, cette corrélation a commencé à faiblir, basculant en territoire négatif, une tendance qui a été accélérée par le début de la pandémie de COVID-19. Cette corrélation inverse est conforme à l'observation selon laquelle la hausse des taux courts est néfaste pour les actifs plus sensibles aux risques, comme le bitcoin. À mesure que les taux ont été relevés en réponse aux pressions inflationnistes, le cours du bitcoin a été impacté en conséquence.
Graph 2: Bitcoin & Taux américains à 10 ans
La situation est-elle différente lorsque l'on procède à la même analyse, mais avec les taux à 10 ans (Graphique 2) ? Initialement, la corrélation entre le cours du bitcoin et les taux d'intérêt à long terme est positive mais bascule également rapidement en territoire négatif au milieu de l'année 2020. Cela suggère une relation inverse où des taux longs plus élevés pourraient entraîner une baisse du prix du bitcoin. Toutefois, en 2023, la corrélation commence à se rétablir, signalant potentiellement un changement dans la dynamique du marché ou dans les réponses des investisseurs face aux facteurs macroéconomiques qui influencent à la fois le bitcoin et les taux d'intérêt à long terme.
La justification de ces hausses de taux est cruciale pour comprendre leur impact. Entre 2016 et 2019, la Réserve Fédérale a relevé ses taux directeurs dans le but de normaliser sa politique monétaire après une période de taux exceptionnellement bas. Ces taux avaient été maintenus pour stimuler l'économie durant et après la crise financière de 2008-2009. Puis, en 2022, les taux ont de nouveau été ajustés, cette fois en réponse à des inquiétudes liées à l'inflation. Ainsi, lorsqu'une amélioration de l'économie est anticipée, les taux longs et les actifs risqués comme le bitcoin peuvent progresser ensemble, portés par le sentiment positif des investisseurs et les attentes inflationnistes. Toutefois, lorsque les taux augmentent, surtout sous l'impulsion d'un resserrement monétaire visant à contrer l'inflation, le coût du capital augmente. Par conséquent, les actifs non générateurs de revenus tels que le bitcoin perdent de leur attrait, ce qui se traduit par une baisse de sa valeur à mesure que les taux continuent de monter.
Le rapport de recherche de S&P Global supporte cette thèse en soulignant une corrélation marquée entre les fluctuations des prix du bitcoin et les ajustements de la politique monétaire. En effet, les périodes de taux d'intérêt bas sont associées à une appréciation des prix, tandis que les hausses rapides des taux entraînent des baisses, ce qui reflète les tendances plus générales du marché.
Des dynamiques uniques
Les cryptomonnaies fonctionnent selon des dynamiques différentes par rapport aux actifs traditionnels. Elles sont largement décentralisées, libres du contrôle gouvernemental, et sont influencées par des facteurs tels que les avancées technologiques, l'adoption par le marché et les changements réglementaires. L'analyse de S&P Global souligne que, bien que les facteurs macroéconomiques comme les taux d'intérêt influencent les cryptomonnaies, ils ne sont qu'un des nombreux moteurs. La confiance du marché, les développements technologiques et les conditions de liquidité jouent des rôles tout aussi essentiels.
La Fed a-t-elle une influence directe sur l'évolution du marché des cryptomonnaies ?
La relation entre les taux des fonds fédéraux et les cryptomonnaies, en particulier le bitcoin, est évidente mais complexe. Bien que le bitcoin réponde aux changements du taux des fonds fédéraux, il ne le fait pas de manière isolée. L'impact des taux d'intérêt doit être envisagé à travers le prisme des conditions du marché plus larges, des avancées technologiques et des changements réglementaires.
En conclusion, bien que les taux directeurs soient un facteur macroéconomique significatif, son influence sur le cours du bitcoin est atténuée par plusieurs autres facteurs. À mesure que le marché des cryptomonnaies mûrit et que l'implication institutionnelle s'accroît, l'interaction entre la politique monétaire traditionnelle et les actifs digitaux pourrait devenir plus marquée, les alignant potentiellement plus près du comportement des marchés financiers traditionnels. Cependant, les aspects uniques des cryptomonnaies continueront probablement de leur conférer une place distincte dans le paysage financier.
