Point sur les marchés - 14 avril 2025

Nouveau revirement de Donald Trump. 

La semaine passée était la meilleure de l’année pour l’indice S&P 500. Cette performance doit toutefois être mise en rapport avec l’entrée de l’indice en « Bear Market » (baisse de plus de 20 % par rapport au sommet de février).

Ce répit a été initié par un nouveau revirement du Président Trump  quant à la mise en place de taxes douanières. En lieu et place des chiffres exorbitants annoncés le 2 avril, un impôt de 10 % sera appliqué aux importations en provenance de tous les pays excepté la Chine, qui se voit toujours sanctionnée par un taux de 145 %.

Cette trêve de 90 jours devrait permettre une série de négociations, qui déboucheront, on l’espère, sur des taxes douanières bien plus raisonnables. Cette période va également permettre aux analystes de se concentrer sur l’actuelle saison de résultats, qui devrait voir les bénéfices des entreprises progresser de
7 % au premier trimestre.

De quoi rassurer les investisseurs dans un contexte de pessimisme extrême ? Cela dépendra sans doute des prochains tweets de Donald Trump.   

Le dollar, arme de guerre commerciale ?

L’évolution du contexte politique a rebattu les cartes sur le marché des changes, du moins pour les deux principales devises de réserve que sont le dollar et l’euro. La monnaie européenne a retrouvé de l’éclat depuis le début de l’année. L’abandon du frein à l’endettement du côté de Berlin et la volonté de réarmement à l’échelle européenne devraient aboutir à un effort budgétaire totalisant plusieurs centaines de milliards d’euros sur les prochaines années. De quoi renforcer durablement les perspectives conjoncturelles de même que les attentes inflationnistes du continent européen.

Mais c’est surtout du côté de Washington que les annonces politiques ont fait bouger le marché des changes. Le dollar américain a en effet été une victime collatérale des annonces de taxes douanières réciproques par Donald Trump. En l’espace d’une dizaine de jours, le billet vert a perdu près de 8 % contre l’euro. Cette chute est d’autant plus inédite qu’elle s’est produite sur fond de forte baisse des bourses et de fuite vers la qualité, un contexte qui habituellement tend à favoriser la monnaie américaine. Le dollar semble pâtir des doutes des investisseurs à l’égard de tous les actifs américains. En outre, l’absence de réaction officielle de la part de l’administration américaine semble indiquer que Washington tolère, pour ne pas dire encourage, cette dépréciation du billet vert.

À l’instar de l’augmentation des taxes douanières sur les importations, la faiblesse du dollar participe en effet à l’amélioration de la compétitivité industrielle des États-Unis, et tant pis si cela menace de relancer l’inflation pour les ménages américains ! Cette tendance baissière pourrait se prolonger. Des supports clés ont été enfoncés contre de nombreuses monnaies comme contre l’euro et le franc suisse. Ces supports ont également lâché sur le très suivi Dollar Index qui mesure l’évolution de la monnaie américaine face aux principales devises mondiales.

Dans ce contexte fondamental et technique dégradé, nous avons décidé de couper fortement l’exposition du dollar dans les portefeuilles. A titre d’exemple, pour un profil équilibré en franc suisse, le poids du dollar est ainsi ramené de 18 % à 13 % (-5 %).  

Chiffre de la semaine : 3’245 USD l’once d’or

L’or atteint de nouveaux points hauts historiques. Après une brève baisse au début de la saga des incertitudes tarifaires, il a très vite rebondi. Il bénéficie des attentes de découplage entre les Etats-Unis et le reste du monde ainsi que de la faiblesse du dollar américain. Par ailleurs, le métal jaune confirme son statut de valeur refuge dans un contexte d’incertitudes élevées.