Point sur les marchés - 24 février 2025

Allemagne: vers un tournant ?

Les élections n’ont pas réservé de surprises. D’après les résultats préliminaires, les conservateurs (CDU/CSU) ont remporté une victoire confortable face à l’extrême droite. L’échec des petits partis à franchir le seuil des 5 % ouvre la voie à une alliance entre les conservateurs et les sociaux-démocrates. Cette coalition bipartite devrait se former relativement rapidement, facilitant la mise en place d’un programme axé sur une augmentation des investissements notamment de défense et des baisses d’impôts. Toutefois, réformer le frein à l’endettement nécessiterait une majorité des deux tiers, impliquant le soutien des Verts ou de La Gauche, ce qui pourrait compliquer la donne.

Globalement, ces élections ouvrent de meilleures perspectives pour l’Allemagne, favorisant un regain de la confiance des industriels et des consommateurs. Si les marchés n’avaient pas autant progressé cette année, la réaction boursière aurait pu être plus marquée. Mais dans un contexte géopolitique complexe, les négociations d’un cessez-le-feu en Ukraine et les taxes douanières restent également des facteurs importants pour une poursuite de la bonne tenue des bourses européennes.

Coup de sabre sur les rendements américains ? 

Aux États-Unis, le contexte d’inflation s’est légèrement détérioré. Pour le mois de janvier, on observe en effet une poursuite du rebond enregistré ces derniers mois, tant sur les prix à la consommation que sur les prix à la production. Sur douze mois, l’inflation au détail s’inscrit ainsi à 3%, alors que l’automne dernier, celle-ci semblait s’orienter vers l’objectif à long terme de 2% visé par la Réserve fédérale. D’autres indicateurs confirment d’ailleurs la réapparition de ces pressions inflationnistes le long de la chaîne des prix. Un phénomène que l’on observe notamment sur les indicateurs de prix des enquêtes réalisées auprès du secteur manufacturier de New York et Philadelphie. Et ceci, alors que l’impact d’un éventuel rehaussement des droits de douane par l’Administration Trump ne s’est pas encore fait sentir.

Malgré cela, le rendement sur les bons du Trésor à 10 ans a nettement reflué ces dernières semaines. Alors qu’il s’approchait dangereusement du seuil psychologique de 5% à mi-janvier, ce taux est désormais retombé vers 4,5% en dépit du contexte inflationniste. Quelques indicateurs de l’activité économique américaine ont certes marqué le pas dernièrement, en particulier les ventes au détail. Rien de très alarmant à vrai dire, et sans doute insuffisant pour justifier cette détente des rendements. Cette tendance récente est-elle donc expliquée par des facteurs autres que les perspectives sur la croissance et l’inflation ? On peut s’interroger sur l’effet des mesures d’économie qui se multiplient du côté de Washington. Depuis l’intronisation de Donald Trump à la Maison Blanche fin janvier, Elon Musk et ses collaborateurs du département de l’efficacité gouvernementale (DOGE – Department Of Government Efficiency) passent en effet toutes les dépenses gouvernementales au peigne fin et sabrent dans les coûts qui leur semblent superflus, quitte à laisser une armée de fonctionnaires fédéraux sur le carreau.

Après tant d’années de dérapage du déficit budgétaire et de la dette fédérale, la perspective d’un redressement des finances américaines et par conséquent de moindres émissions obligataires par le gouvernement semble réjouir les investisseurs en bons du Trésor. D’autant que les nombreuses initiatives politiques de Donald Trump au niveau international, notamment ses efforts en vue d’un cessez-le-feu en Ukraine ou sa proposition à la Russie et à la Chine d’une réduction commune de l’arsenal nucléaire, laissent entrevoir une baisse des dépenses liées à la défense. Des raisons d’espérer que le sommet sur les taux longs américains a éventuellement été dépassé pour ce cycle.

Chiffre de la semaine : 8

L’or termine sa huitième semaine de hausse consécutive. Malgré sa progression, le sentiment des investisseurs à son égard reste neutre et n’est pas un frein à une poursuite de la hausse.