Point sur les marchés - 21 janvier 2025

L’inflation américaine rassure

En décembre, le renchérissement a moins progressé que prévu aux Etats-Unis, tant au niveau des prix à la production qu’en ce qui concerne les prix à la consommation. Après plusieurs semaines de forte remontée des rendements à long terme, cette annonce a été accueillie avec soulagement par les investisseurs et a engendré un rebond du marché obligataire aux Etats-Unis comme ailleurs dans le monde. Ces chiffres rassurants écartent en effet le risque d’une hausse de taux par la Réserve fédérale au second semestre, scénario qui commençait à être escompté par certains intervenants du marché des capitaux.

Pour rappel, malgré la menace de nouvelles taxes à l’importation qui pourraient être bientôt instaurées par l’administration Trump, nous écartons toujours le risque d’un sérieux dérapage des taux longs à partir des niveaux actuels. En effet, une rémunération proche de 4,6% sur les bons du Trésor américain à 10 ans compense nettement du risque inflationniste, les attentes de l’inflation future demeurant en effet stables, à savoir proches d’un taux annualisé de 2,5% sur les dix prochaines années.

Europe : un consensus si négatif est rare

Les bourses européennes démarrent l'année sur les chapeaux de roue, surpassant toutes les autres, y compris la bourse américaine. Pourtant, ce rebond passe relativement inaperçu, le sentiment envers la région restant marqué par un sentiment très négatif. L’année 2024 a en effet été décevante, tant sur le plan économique que boursier. Depuis l’été, les indicateurs d’activité ont souvent déçu les attentes, freinés par la prudence des consommateurs, l’intensification de la concurrence internationale et les incertitudes politiques.

Les perspectives 2025 demeurent mitigées. Les économistes revoient leurs estimations de croissance à la baisse en prévision des droits de douane annoncés par le président Trump, à quoi s’ajoutent l’instabilité politique persistante sur le Vieux Continent. Certains développements pourraient cependant avoir un impact positif sur le sentiment des investisseurs prêts à se projeter au-delà du marasme actuel. Ce serait le cas d’une détente monétaire plus marquée que prévu du côté de la Banque centrale européenne (BCE) et d’un assouplissement budgétaire outre-Rhin, favorisé par la formation probable d’une coalition de droite au terme des élections anticipées. La conclusion d’une trêve en Ukraine, une embellie économique en Chine ou encore une stabilisation de la situation politique en France, qui pourrait avoir débuté sont également des facteurs susceptibles de contribuer à un retour de la confiance. Rappelons ici que les ménages européens disposent d’une épargne excédentaire, laquelle devrait se réduire à mesure que les taux d’intérêt diminuent et que le sentiment se raffermit.

Depuis que les déboires politiques en France, les bourses européennes sous-performaient, tendance qui s’était encore accentuée au lendemain de l’élection de Donald Trump et a déclenché des sorties significatives de capitaux au profit des Etats-Unis. Les entreprises potentiellement exposées à des droits de douane ont particulièrement souffert, ce qui suggère que beaucoup de mauvaises nouvelles sont désormais reflétées dans les cours.

Les bourses européennes affichent toujours une décote historique par rapport au marché américain. Si la dynamique bénéficiaire laisse encore à désirer, notamment en raison de l’exposition plus marquée à la Chine, l’écart de valorisation paraît néanmoins excessif. Les investisseurs se sont focalisés sur les fondamentaux négatifs, ce qui devrait amplifier l'impact de surprises positives. Cette situation ouvre la voie à une poursuite du rebond des marchés européens, avec comme catalyseurs une amélioration de la conjoncture favorisée par une détente des taux d’intérêt ou des avancées sur le front politique.

Chiffre de la semaine : ~100

Donald Trump a promis dimanche soir de signer près d’une centaine de décrets dans les heures qui vont suivre son investiture. Les réformes toucheront les domaines de l’immigration, de l’énergie ou encore du climat. Les investisseurs auront donc rapidement de la visibilité sur l’impact de la nouvelle présidence sur l’économie américaine.